Gli investitori tradizionali si concentrano sul prezzo. Noi, i detrattori che ci concentriamo sul reddito da pensione, lo sappiamo bene.
È tutta una questione di valore patrimoniale netto (NAV). Valore patrimoniale netto, amico mio.
Il prezzo è ciò che le persone pagano in un dato momento. Ma la gente è presa dal panico. Molti di loro preferiscono comprare a prezzi alti e vendere a prezzi bassi!
D'altro canto, il valore patrimoniale netto (NAV) rappresenta il valore effettivo di un bene in un dato momento. Prezzo e NAV possono divergere, soprattutto in periodi di forte emotività del mercato. Quando ciò accade, si presenta spesso un'opportunità di acquisto per investitori prudenti e controcorrente come noi.
Facciamo un breve test. Pensa ai fondi che detieni nel tuo portafoglio. Quale ha registrato il miglior valore patrimoniale netto (NAV) nel mese di aprile?
NAV fisso da questa macchina per il reddito da pensione
Vi svelerò la mia opinione sul portafoglio di rendiconti inversi . FS Credit Opportunities (FSCO) si aggiudica il primo premio per il CIR ( Comprehensive Income Report) con un NAV (Net Asset Value) stabile durante aprile, il mese più volatile da marzo 2020!
La situazione era drammatica. Aprile 2025 iniziò con un calo del 12% dell'indice S&P 500. L'"America Index", ovvero l' ETF SPDR S&P 500 Trust (SPY) , subì un duro colpo! Il valore patrimoniale netto (NAV) di SPY diminuì della stessa percentuale del suo prezzo, quasi il 12% in otto giorni, perché gli investitori si sbarazzarono delle 503 azioni detenute. Il NAV di SPY è costantemente "determinato" dalle negoziazioni dei titoli sottostanti.
Si tratta di uno svantaggio del NAV associato ad altre posizioni quotate in borsa. Se il contenuto del paniere crolla in preda al panico, crolla anche il NAV del fondo:
FSCO non soffre di questo problema perché i suoi investimenti vengono effettuati in mercati privati relativamente tranquilli e misurati, piuttosto che nei mercati pubblici frenetici e spesso in preda al panico . Il team concede prestiti sui mercati privati, consentendo a FSCO di imporre condizioni favorevoli che tutelano il suo valore patrimoniale netto (NAV).
Pensate a FSCO come a una società di sviluppo aziendale (BDC) sotto forma di fondo chiuso (CEF). Ma è migliore della maggior parte delle BDC. FSCO utilizza meno leva finanziaria e ha una struttura di costi inferiore rispetto all'intero settore. Ad esempio, il VanEck BDC Income ETF (BIZD) ha visto il suo NAV crollare di quasi il 14% nei primi otto giorni di aprile!
Ma mentre SPY e BIZD crollavano in termini di valore patrimoniale netto, il portafoglio di FSCO ha resistito incredibilmente bene . Non si è mosso di un millimetro!
Con una comprovata esperienza di questo tipo, si potrebbe pensare che FSCO venga scambiato a un prezzo superiore al suo NAV, perché ogni investitore al mondo vorrebbe entrarci. Il fondo paga un rendimento dell'11% in rate mensili e il suo NAV rimane invariato. Cosa c'è che non va?
reddito pensionistico mensile
Nonostante ciò, è sorprendente che FSCO sia stato scambiato a sconto da quando ne abbiamo parlato per la prima volta qui su Contrarian Outlook. Infatti, quando lo abbiamo aggiunto al nostro portafoglio Contrarian Income Report a ottobre, offriva uno sconto del 10%. Questo significa che questo eccellente fondo è stata una scoperta di prim'ordine, disponibile a soli 90 centesimi per dollaro!
Perché? Il fondo esiste da oltre 10 anni, ma è quotato in borsa come fondo chiuso solo da due anni. Gli investitori in fondi chiusi non amano le novità. Vogliamo la prova che il reddito continuerà.
Ho quindi chiamato Josh Bloom, responsabile delle relazioni con gli investitori di FS Global Credit, per parlarne. Com'è stato possibile ottenere una performance così incredibile durante il mese più volatile degli ultimi tempi?
"La resilienza del valore patrimoniale netto (NAV) riflette l'attenzione rivolta alle strategie di credito garantite e strutturate, che tendono a mostrare una minore correlazione con i movimenti più ampi del mercato azionario", mi ha spiegato Josh.
Il gestore di portafoglio Andrew Beckman e il suo team sono abili nel "coprire" il credito, ovvero nel strutturare prestiti con diversi livelli di protezione, in modo che la FSCO sia in grado di recuperare il proprio denaro per prima, anche se le condizioni del credito peggiorano. Josh ha continuato spiegando che Beckman ricorre di tanto in tanto anche a misure di copertura per attenuare la volatilità.
Josh ha proseguito: "I solidi fondamentali di sottoscrizione e la limitata esposizione alle fluttuazioni di mercato hanno inoltre contribuito alla stabilità del valore patrimoniale netto". Il punto chiave che ha sottolineato è che FSCO offre prestiti di alta qualità non soggetti alle oscillazioni quotidiane dei mercati finanziari. Si tratta di strumenti di credito specializzati, detenuti da investitori sofisticati a cui non importa se l'indice S&P 500 scende in un dato giorno: a loro interessano i rendimenti!
Anche noi siamo investitori orientati al reddito. Da quando abbiamo aggiunto FSCO al nostro portafoglio di reddito a rendicontazione inversa in ottobre, questo fondo si è dimostrato solido, senza variazioni del valore patrimoniale netto. Tuttavia, ciò non ha limitato i nostri guadagni! Abbiamo ottenuto un rendimento totale del 13.1% grazie ai dividendi mensili e all'aumento di prezzo derivante dalla finestra di sconto decrescente di FSCO. Questi rendimenti ammontano al 23.4% annuo.
Dallo specchietto retrovisore sembra tutto perfetto! Ma volevo sapere qual è la situazione reale di FS Credit oggi . Josh ha spiegato:
Restiamo prudenti nella selezione del credito, alla ricerca di opportunità basate sul valore. Il credito privato rimane un obiettivo molto importante, ma se i mercati pubblici dovessero frammentarsi a causa della volatilità indotta dai dazi, ci orienteremo di volta in volta verso questo tipo di opportunità.
Per noi investitori orientati al reddito, FSCO rappresenta una grande opportunità.
