Quando si parla di economia, è meglio prestare attenzione a ciò che i consumatori e le aziende fanno piuttosto che a ciò che dicono.
I dati dell'indagine economica hanno già mostrato significativi segnali di deterioramento nel primo trimestre del 2025, una tendenza che si è accelerata ad aprile. Ad esempio, l’indagine sulla fiducia dei consumatori della Federal Reserve è in realtà scesa di 18.9 punti dal picco di novembre, dopo le elezioni, fino a marzo, prima di un calo di 7.9 punti ad aprile che ha riportato l’indicatore ai minimi della pandemia del 2020. Tali cali si verificano solitamente solo durante le recessioni, il che significa che il grado in cui i dati “soft” più deboli del sondaggio si tradurranno in dati “duri” effettivi nei prossimi mesi sarà cruciale per determinare la salute dell’economia statunitense.
Tuttavia, c'è un certo dibattito se alla fine i dati concreti seguiranno quelli indiretti. Ciò deriva principalmente da quanto accaduto nel 2022, quando i dati soft si sono indeboliti drasticamente in seguito all'invasione russa dell'Ucraina, a una crisi bancaria regionale e all'aumento dell'inflazione, mentre i dati hard hanno ampiamente retto. Questo periodo divenne noto come “recessione emotiva”. Sebbene molti americani non fossero soddisfatti della salute dell'economia, la loro costante forza, alimentata da un sano mercato del lavoro, dal sostegno fiscale passato e dai risparmi accumulati durante la pandemia, ha spinto l'economia in avanti.
Nel 2025, la probabilità che la forza dei consumatori superi gli ostacoli legati al commercio appare, a nostro avviso, meno probabile. Sebbene il mercato del lavoro rimanga sano, con una creazione media mensile di 144,000 posti di lavoro nel 2025, questo dato impallidisce in confronto al mercato del lavoro surriscaldato del 2022, quando la creazione media mensile di posti di lavoro era di 380,000 (e 603,000 nel 2021). Un mercato del lavoro in raffreddamento potrebbe rivelarsi problematico per l'economia, dato che il reddito da lavoro rappresenta la maggior parte del potere d'acquisto per la maggior parte degli americani.
Nei prossimi mesi, gli investitori si concentreranno sull'effettiva affidabilità dei dati. I nuovi ordini dell'Institute for Supply Management (ISM), un'istantanea della futura attività manifatturiera, sono peggiorati rapidamente negli ultimi mesi con l'intensificarsi della guerra commerciale. Sebbene sia ancora troppo presto perché gli indicatori di dati concreti mostrino una debolezza legata al commercio, almeno uno di questi, i margini di profitto aziendali, era in difficoltà già prima della data di pubblicazione.
Il deterioramento dei margini di profitto riflette gli eventi accaduti prima dell'escalation della guerra commerciale. L'inflazione, e quindi il potere di determinazione dei prezzi delle aziende, ha rallentato più rapidamente dei salari e di altri costi di input chiave, incidendo sui profitti. Ciò ha portato a un calo dei margini di profitto rispetto ai livelli record. In assenza di una guerra commerciale, questa dinamica sarebbe meno preoccupante. Tuttavia, sembra probabile che nei prossimi mesi si verificheranno ulteriori pressioni sui margini dovute a tariffe più elevate. Ciò è preoccupante perché, man mano che i margini si riducono e i profitti si erodono, i team dirigenziali aziendali finiscono spesso per dover licenziare dipendenti, innescando o amplificando un circolo vizioso recessivo, con i consumatori che si ritirano a causa della perdita di reddito.
Considerato ciò, riteniamo che le richieste iniziali di sussidio di disoccupazione siano l'indicatore economico più importante da tenere d'occhio per determinare la direzione dell'economia. Le richieste hanno retto bene nelle settimane successive al Giorno della Liberazione e riteniamo che l'aumento di fine aprile sia un problema di adeguamento stagionale legato alla concomitanza con le vacanze di primavera a New York, che probabilmente subiranno un'inversione di tendenza all'inizio di maggio. Tuttavia, margini di profitto più bassi significano un cuscinetto minore nel caso in cui il mercato del lavoro si indebolisca o la domanda rallenti nei prossimi mesi. *Nota: gli analisti economici osservano attentamente le richieste iniziali di sussidio di disoccupazione, in quanto indicatore chiave della salute del mercato del lavoro.*
Ciò ci porta a credere che l'attuale compromesso tra rischio e rendimento a cui si trovano di fronte l'economia e i mercati finanziari sia sbilanciato verso il basso. Un cambiamento positivo nella politica commerciale o una rinnovata attenzione da parte dell'amministrazione al suo programma sul lato dell'offerta (deregulation, tagli fiscali/sostegno fiscale) potrebbero modificare le prospettive in modo più positivo. Tuttavia, sarà probabilmente necessario intervenire immediatamente per contrastare gli effetti negativi (e cumulativi) dell'aumento dell'incertezza e delle pressioni sui margini.
