Punti chiave per investire in aziende prima di un'offerta pubblica iniziale (IPO)
- Concentratevi sulla crescita che porta a risultati tangibili e investimenti di successo.
- Non ignorare i dettagli importanti nascosti nella struttura del capitale di un'azienda (Cap Table).
- Prepararsi davvero a un'IPO significa comportarsi come se la società fosse già quotata in borsa.
- Utilizza la tua analisi per valutare se esiste la possibilità di ottenere ulteriori guadagni.
Un tempo, le società private in fase avanzata di sviluppo passavano inosservate. Oggi, invece, sono al centro dell'attenzione degli investitori. Poiché le aziende rimangono private per periodi più lunghi – spesso raggiungendo valutazioni comprese tra 1 e 10 miliardi di dollari prima di quotarsi in borsa – le opportunità di investimento pre-IPO non solo sono più evidenti, ma anche più accessibili.
Tuttavia, con un maggiore accesso aumenta anche il rumore. Per gli investitori che entrano in queste fasi finali, sia attraverso i mercati secondari che attraverso accordi diretti in fase avanzata, il rischio non è solo legato a Per valutazione. Si tratta di chiarezza.
Perché nel mondo pre-IPO, non tutte le aziende in forte crescita sono pronte per ciò che le aspetta.
Dopo aver esaminato centinaia di opportunità di investimento in fase avanzata e aver lavorato con gli operatori dietro le quinte, ho capito che per filtrare queste aziende è necessario un diverso tipo di riconoscimento di modelli. Uno stile radicato nella maturità, non nello slancio. Uno stile basato sulla struttura, non sulle storie. Ecco come appare questo piano quando viene eseguito correttamente.
Filtrare la crescita che in realtà porta da qualche parte
Nella fase precedente all'IPO, la crescita in sé non è impressionante: è prevista. Ciò che conta è la qualità di questa crescita.
Anziché concentrarsi esclusivamente sul fatturato totale, è importante valutare la salute dei margini, l'espansione della clientela e la costanza delle prestazioni. Secondo Bessemer Venture Partners , le aziende SaaS con le migliori performance che si preparano a un'IPO registrano in genere un tasso di fidelizzazione dei clienti superiore al 130% e margini lordi superiori al 70%. Questi indicatori dimostrano che i clienti non solo rimangono fedeli, ma aumentano anche la loro spesa. *Un elevato tasso di fidelizzazione dei clienti indica una forte lealtà e la capacità dell'azienda di generare ricavi dalla propria base clienti esistente.*
Anche la riduzione dei costi di acquisizione clienti (CAC) e l'aumento dell'efficienza di recupero sono indicatori importanti. Se un'azienda dipende ancora eccessivamente dal marketing a pagamento per costruire la propria pipeline di vendita, potrebbe non avere il tipo di crescita sostenuta necessaria per prosperare dopo l'IPO. *Il costo di acquisizione clienti (CAC) è una metrica chiave per valutare l'efficacia delle attività di vendita e marketing.*
Infine, le aziende pronte all'uscita solitamente dimostrano una crescita ripetibile e prevedibile, un aspetto che si manifesta nei bilanci puliti, nei dati verificati e nella coerenza dei report negli aggiornamenti agli investitori. *I bilanci certificati e la trasparenza nella rendicontazione accrescono la fiducia degli investitori e sono essenziali per il successo del processo di IPO.*
Non ignorare i rischi insiti nella struttura del capitale.
Ho visto aziende con parametri di crescita impressionanti: 100 milioni di dollari di fatturato annuo ricorrente (ARR), un prestigioso elenco di investitori e persino fermento per un'imminente IPO. Ma se si approfondiscono gli aspetti più ampi, a volte si scopre che un'azienda opera a un ritmo frenetico, ma non necessariamente bene.
Fase avanzata non significa basso rischio. In realtà i rischi cambiano solo forma. Una delle cose più importanti che cerco non sono i ricavi o i loghi dei clienti, ma le persone che gestiscono l'azienda. Una volta ho abbandonato un affare perché l'azienda aveva cambiato due direttori finanziari in meno di un anno, e il terzo era già "ad interim". Forse non sembrerà un punto importante in una presentazione, ma mi ha detto tutto quello che avevo bisogno di sapere. *Nota: la stabilità della dirigenza è un indicatore fondamentale della salute di un'organizzazione.*
Quando la leadership non riesce a tenere il passo, non si tratta solo di un problema di ricambio del personale ; di solito è un problema di controllo. Ciò significa che qualcuno, spesso il fondatore, gestisce l'azienda in un modo che rende difficile per chiunque altro svolgere il proprio lavoro. Non si perdono così tanti dirigenti di alto livello in prossimità di un'IPO a meno che non ci siano tensioni, caos o qualcosa di peggio.
A quel punto, il lavoro non è più una questione di visione. Si tratta di esecuzione. Se il team non è allineato internamente, puoi star certo che non sarà preparato al tipo di controllo che accompagna un'IPO.
Ormai alla gente piace guardare bilanci e grafici di crescita, ma onestamente? Non è qui che si nascondono i pericoli. Il vero pericolo risiede nelle cose che non vengono mostrate nella presentazione.
Le tabelle dei capitali sono le stesse. Ho visto accordi fallire quando la struttura si è rivelata un disastro: strati di azioni privilegiate, azioni secondarie segrete e capitale fantasma. I fondatori e i primi investitori avevano già ricevuto i loro pagamenti, mentre i nuovi investitori furono gli ultimi a ricevere i loro diritti senza che ne fossero a conoscenza. Ma tutto questo è stato sepolto. Non lo saprai mai, a meno che tu non ti ponga domande scomode. *Parole chiave: Tabelle di capitale, azioni privilegiate, patrimonio netto.*
Ecco perché è importante la due diligence: una vera due diligence, non una semplice consultazione della data room. Chiedi dove sono sepolti i problemi. Se le risposte sono accompagnate da molte note a piè di pagina o da frasi del tipo "Ti ricontatteremo più tardi", fai una pausa. Potresti comunque concludere l'affare, ma almeno lo farai con una mentalità informata.
Prepararsi per una IPO significa in realtà operare come se si fosse già una società quotata in borsa.
Le migliori aziende in fase avanzata non si limitano a parlare di quotazione in borsa; Piuttosto, operano come se fossero già società quotate in borsa.
Un indicatore significativo della preparazione all'IPO è la presenza di un team finanziario con esperienza concreta in società quotate in borsa. Nel rapporto "IPO Readiness Report" del 2023 di EY , è emerso che quasi l'80% delle IPO di successo nel settore tecnologico aveva direttori finanziari (CFO) o figure di spicco in ambito finanziario con esperienza pregressa in operazioni di exit. Questi leader apportano una disciplina essenziale in materia di budget, conformità, previsioni e controllo interno.
Altri segnali di prontezza includono bilanci conformi alle normative di revisione contabile, rendicontazioni periodiche al consiglio di amministrazione, allineamento tra le funzioni sugli indicatori chiave di prestazione (KPI) e una comunicazione chiara e amichevole con gli investitori. Se un'azienda deve ancora "mettere in ordine i propri conti" prima di quotarsi in borsa, probabilmente non è ancora pronta. *Nota: per "contabilità" si intende la garanzia dell'accuratezza dei dati finanziari e della loro conformità agli standard contabili.*
Prestate attenzione anche alle opzioni disponibili. Sebbene un'IPO possa essere la strada indicata, gli investitori intelligenti sanno che le fusioni e acquisizioni strategiche (M&A) o le vendite secondarie strutturate possono garantire una liquidità uguale o più rapida. Chiedete come si presenta il Piano B e se il consiglio di amministrazione supporta più di una strategia di uscita.
Utilizza la tua visione per valutare le opportunità di crescita disponibili.
È facile entusiasmarsi per i grandi nomi, soprattutto quando si è a un passo o due dalla quotazione in borsa. Ma i punti di ingresso nella valutazione sono importanti tanto quanto i fondamenti.
Chiediti: questa azienda può ancora raddoppiare il suo valore? I mercati finanziari hanno già scontato questa notizia sulla base di aziende simili? Quanto sarà forte l'unicità dell'azienda una volta che inizierà a essere esaminata attentamente dal mercato pubblico?
Secondo i dati di Crunchbase , più di 50 aziende "unicorno" in fase avanzata hanno posticipato le loro IPO o raccolto finanziamenti a valutazioni inferiori nel 2022 e nel 2023 a causa del mutamento delle condizioni macroeconomiche, non per una debolezza del business, ma per una tempistica errata. Ecco perché la vostra visione, in merito al mercato, al modello di business e alla tempistica di uscita, deve essere chiara prima di allocare capitali.
Gli investitori intelligenti non filtrano solo le aziende, ma anche i punti di ingresso, i tempi e la struttura, perché tutti e tre influenzano i risultati. *Ricorda che una corretta valutazione d'ingresso riduce il rischio e aumenta il potenziale rendimento.*
Gli investimenti pre-IPO offrono grandi opportunità, ma solo se si sa cosa cercare.
Le aziende in fase avanzata di sviluppo possono crescere rapidamente, bruciare ingenti somme di denaro e conquistare le prime pagine dei giornali. Ma le aziende che si espandono davvero – e che ricompensano gli investitori – sono quelle con solide fondamenta. Hanno redatto bilanci robusti , si sono preparate per le verifiche contabili e hanno allineato i loro team per una vera e propria exit. Avere una solida base finanziaria è un segno di prontezza per la quotazione in borsa.
Prima di trasferire capitali, chiediti: questa società è davvero concepita per essere quotata in borsa? Oppure parla semplicemente come tale?
Saper filtrare la risposta giusta è ciò che distingue gli investitori disciplinati da quelli che si limitano a sperare.
