Fornitori di liquidità per criptovalute: cosa sono e come si ottengono i token LP?

Un fornitore di liquidità di criptovalute è un individuo, un'azienda o un partecipante al protocollo che fornisce asset eseguibili o quotazioni, consentendo ad altri utenti di effettuare transazioni senza influenzare significativamente il prezzo in una direzione.

Se vi è mai capitato di scambiare token su una piattaforma DEX e di ricevere un prezzo inferiore a quello previsto, o di assistere a una transazione eseguita a un prezzo significativamente diverso da quello pubblicizzato, la causa più probabile è stata la scarsa liquidità. I ​​fornitori di liquidità esistono proprio per evitare questo problema. Immettono capitale nel mercato prima che chiunque altro debba effettuare transazioni e, in cambio, ricevono una commissione, un profitto o una quota dello spread.

Tuttavia, ci sono dei rischi concreti. Questa guida spiega in termini semplici cosa significa, come funzionano i diversi tipi di fornitori di liquidità (LP), dove operano e cosa verificare prima di interagire con un pool o una piattaforma che si affida a fornitori di liquidità.

• Un fornitore di liquidità per criptovalute mette a disposizione asset o quotazioni per consentire ai mercati di elaborare le transazioni con minore attrito.
• Una maggiore liquidità può migliorare gli spread, ridurre lo slippage e rendere più utili i pool DeFi o i book degli ordini di trading.
• Perdite non permanenti, intervalli inattivi, malfunzionamenti degli smart contract o una domanda debole possono superare i ricavi ottenuti dai fornitori di liquidità.

La liquidità nelle criptovalute è la facilità con cui un asset può essere scambiato senza che il suo prezzo si discosti drasticamente dal livello nominale. Pensatela come la merce su uno scaffale: il mercato liquido ha un'offerta e una domanda sufficienti a soddisfare la vostra richiesta a un prezzo molto vicino a quello che avete visto al momento dell'acquisto.

In una borsa con book degli ordini, la liquidità si presenta come un elenco di ordini di acquisto e di vendita aperti attorno al prezzo corrente. Uno spread ridotto, ovvero la differenza tra il prezzo di acquisto più basso e il prezzo di vendita più alto, indica che acquirenti e venditori sono vicini nel prezzo. Un book degli ordini profondo significa che ci sono ordini di grandi dimensioni vicini al prezzo di mercato, in modo che anche una transazione di grandi dimensioni non riesca a esaurirli tutti e a provocare una brusca variazione di prezzo.

La scarsa liquidità può rendere un'operazione più costosa anche se il prezzo quotato sembra conveniente. Il prezzo quotato può cambiare prima della conferma dell'operazione, fino al momento dell'esecuzione dell'ordine, poiché ogni fase del processo consuma una parte della liquidità disponibile.

I fornitori di liquidità di criptovalute (LP) operano depositando capitale utilizzabile all'interno di un sistema di trading prima che qualcun altro debba effettuare una transazione. Questo sistema può essere un registro ordini di un exchange centralizzato (CEX), un pool DeFi, un protocollo di prestito o un mercato di lancio di token.

I meccanismi variano a seconda della piattaforma, ma la transazione di base è la stessa su tutte. I fornitori di liquidità si assumono i rischi di inventario e di esecuzione. In cambio, ricevono commissioni di negoziazione, ricompense in token, interessi sui prestiti, sconti o lo spread tra il prezzo di acquisto e quello di vendita.

La differenza fondamentale tra questi modelli risiede in chi controlla il capitale. Un fornitore di liquidità professionale su un exchange centralizzato regola attivamente i prezzi e gestisce l'inventario in tempo reale. Un fornitore di liquidità in ambito DeFi, invece, deposita i token in uno smart contract e lascia che l'algoritmo del pool gestisca automaticamente la determinazione dei prezzi da quel momento in poi.

Questa distinzione diventa cruciale quando le cose vanno male . Un fornitore di liquidità attivo in un CEX può ritirare le quotazioni, coprire una posizione o uscire. Al contrario, un fornitore di liquidità in un pool DeFi che deposita fondi ha un controllo meno diretto, poiché il contratto del pool gestisce la logica di prezzo e i prelievi rappresentano la principale leva disponibile.

I fornitori di liquidità per criptovalute operano ovunque gli utenti di criptovalute necessitino di un'esecuzione affidabile o della disponibilità di asset. Ciò include exchange centralizzati, exchange decentralizzati (DEX), desk OTC, pool, mercati di prestito e siti di lancio di token.

Ogni contesto ha una struttura diversa e il ruolo del fornitore di liquidità (LP) cambia di conseguenza:

• Le borse centralizzate utilizzano book degli ordini, spread e un inventario gestito professionalmente da società di trading.
• Gli exchange decentralizzati utilizzano pool che possono essere finanziati direttamente da fornitori di liquidità, siano essi individui o istituzioni.
• I desk OTC forniscono liquidità per operazioni di grandi dimensioni sui book di negoziazione spot pubblici.
• Gli aggregatori instradano gli ordini attraverso più piattaforme o aggregatori per ottenere il miglior prezzo disponibile.
• I progetti basati su token aggiungono liquidità al momento del lancio per evitare mercati iniziali caotici dopo la quotazione.

Per chi si occupa di trading di token, il lavoro non si ferma il giorno della quotazione. Un mercato poco dinamico può far apparire volatili anche gli acquisti e le vendite ordinarie, persino quando la domanda è stabile.

Tutti i market maker sono fornitori di liquidità, ma non tutti i fornitori di liquidità sono market maker professionisti. La differenza fondamentale tra loro risiede nella gestione attiva dei prezzi e dell'inventario.

Un singolo utente DeFi può depositare due token in un AMM e lasciare che il protocollo gestisca automaticamente l'esecuzione. Al contrario, un market maker gestisce sistemi che prezzano entrambi i lati del mercato, aggiornando costantemente i prezzi al variare delle condizioni e coprendo le posizioni per gestire l'esposizione direzionale. I market maker professionali operano in modo più attivo in questo ruolo di determinazione dei prezzi.

Un utente che deposita fondi in un pool di liquidità fornisce liquidità, ma sta facendo qualcosa di fondamentalmente diverso da un'azienda che gestisce attivamente un registro ordini in tempo reale su più piattaforme. Confondere le due cose può portare a aspettative irrealistiche in merito a rendimenti, rischi e controllo.

L'elevata liquidità offre maggiore margine per l'esecuzione di operazioni a prezzi più vicini a quelli attesi, riducendo lo slippage, restringendo gli spread, migliorando le previsioni e rendendo il protocollo più utile per chiunque operi con volumi elevati.

Questi vantaggi diventano più evidenti quando il volume degli swap è superiore alla norma. Un pool di liquidità poco profondo si sposta rapidamente a sfavore del trader ad ogni passaggio di esecuzione dell'ordine, modificando il coefficiente di riserva. Al contrario, un pool più profondo assorbe una maggiore domanda prima che il prezzo del pool si discosti da quello del mercato più ampio.

Un'elevata liquidità rende inoltre i protocolli più attraenti per i grandi partecipanti che altrimenti potrebbero evitare del tutto la DeFi. Questo crea un circolo virtuoso: maggiore è la liquidità, maggiore è il volume, che genera maggiori commissioni, e questo a sua volta attrae maggiori commissioni dai fornitori di liquidità (LP).

Ecco gli ambiti in cui un'elevata liquidità fa una differenza tangibile:

• Le transazioni di grandi dimensioni sono soggette a un minore impatto sui prezzi prima del completamento dell'ordine.
• I pool di stablecoin possono supportare swap più ristretti con una minore deviazione dal valore di ancoraggio.
• I complessi possono instradare gli ordini attraverso percorsi multipli senza incontrare vicoli ciechi.
• Il lancio di token evita l'estrema volatilità iniziale causata da mercati di apertura deboli.
• I protocolli Plus attraggono gli utenti quando l'implementazione è affidabile e prevedibile.

Un'elevata liquidità non elimina il rischio di mercato. I prezzi possono comunque variare, i contratti possono fallire e le controparti possono comunque subire perdite . Semplicemente, offre alle operazioni una maggiore probabilità di successo senza che il mercato si muova bruscamente in senso sfavorevole.

I fornitori di liquidità (LP) guadagnano quando il mercato li remunera per aver fornito capitale utile. Le loro principali fonti di reddito includono commissioni di negoziazione, spread, interessi sui prestiti, incentivi del protocollo e ricompense in token.

Prima di approfondire il funzionamento dei guadagni, è utile capire cosa sia un token LP. Quando si depositano fondi in un pool AMM, il protocollo conia un token LP, che funge da ricevuta rappresentativa della propria quota del pool. Quando si prelevano i fondi, si brucia il token LP e si riceve la propria quota delle riserve, incluse le commissioni maturate durante l'attività di liquidità.

In Uniswap v2, il deposito di liquidità comporta la creazione di token di pool per il fornitore, e le transazioni di scambio prevedono una commissione dello 0.3% proporzionale ai fornitori di liquidità in quel pool tramite il contratto di pool . Nei più recenti modelli di liquidità concentrata, le posizioni dei fornitori di liquidità sono simili a NFT piuttosto che a token fungibili, poiché ogni posizione copre una fascia di prezzo diversa e genera un rendimento differente.

I compensi dei fornitori di liquidità provengono generalmente da diverse fonti:

• Le commissioni di negoziazione derivanti dalle transazioni swap o dall'attività del book degli ordini vengono riscosse ogni volta che una transazione transita attraverso la tua liquidità.
• Ricompense incentivanti pagate da un protocollo o un progetto per attrarre capitali, spesso sotto forma di token di governance.
• Il vantaggio di concedere prestiti quando si forniscono risorse ai mutuatari in un protocollo come Aave.
• Token LP che rappresentano una quota riscattabile del pool, incluse le commissioni maturate.
• Centri in stile NFT con design a liquidità concentrata, in cui ogni centro ha una fascia di prezzo definita.

La liquidità concentrata merita una menzione speciale, perché è l'aspetto che spesso sorprende i principianti. Invece di distribuire il capitale in modo uniforme su ogni possibile fascia di prezzo, si sceglie un intervallo di prezzo specifico. Questo rende il capitale più efficiente, poiché lo stesso deposito genera commissioni quando il mercato si muove all'interno dell'intervallo selezionato. Tuttavia, nel modello di liquidità concentrata di Uniswap , le commissioni cessano quando il prezzo di mercato esce dall'intervallo selezionato . Una posizione aperta all'interno dell'intervallo sbagliato può rimanere completamente inattiva per giorni o settimane, senza generare alcun profitto.

Le coppie di valute stabili sono popolari proprio perché questo rischio è inferiore. USDC e Tether sono spesso utilizzati come asset di riferimento in coppie in cui il prezzo raramente si discosta eccessivamente, facilitando il mantenimento di una posizione di liquidità attiva.

Il tasso annuo effettivo globale (TAEG) pubblicizzato non corrisponde al profitto effettivo. Le commissioni possono diminuire con l'aumento della liquidità da parte dei concorrenti. Le ricompense in token possono ridursi con il calo delle emissioni. Inoltre, le perdite del pool potrebbero superare i rendimenti pubblicizzati, una volta considerate le perdite non permanenti.

Il rendimento che i fornitori di liquidità (LP) ricevono è una remunerazione per i rischi che si assumono, non un profitto gratuito. Comprendere questi rischi è l'aspetto che la maggior parte dei principianti trascura, il che spiega perché tassi percentuali annui (APR) elevati non si traducono sempre in profitti reali.

Il rischio più comune associato ai fornitori di liquidità in DeFi è la perdita temporanea, che merita una chiara spiegazione. Quando si depositano due token in un pool di liquidità e i loro prezzi si muovono l'uno rispetto all'altro, il pool si ribilancia automaticamente. Al momento del prelievo dei fondi, si noterà che la percentuale del valore dei due token ricevuta è diversa da quella inizialmente depositata. Se si fossero semplicemente tenuti i token nel proprio wallet, il loro valore sarebbe stato probabilmente superiore. La differenza tra il valore che si sarebbe avuto tenendo i token nel proprio wallet e il valore ricevuto dal pool rappresenta la perdita temporanea. Questa perdita diventa permanente al momento del prelievo.

La natura di ciascuno di questi rischi varia a seconda della coppia di valute e della piattaforma utilizzata. Un pool di stablecoin, ovvero un insieme di stablecoin consolidate, presenta un profilo di rischio molto diverso rispetto a un pool che include un nuovo token abbinato a ETH o SOL. Nel caso delle stablecoin, le perdite non permanenti sono minime perché i prezzi raramente divergono. Tuttavia, con un nuovo token, una singola grande variazione di prezzo può azzerare settimane di entrate da commissioni.

È facile sottovalutare i rischi degli smart contract perché non vengono inclusi nel calcolo del TAEG (Tasso Annuo Effettivo Globale). Il protocollo può essere sfruttato, la chiave di gestione utilizzata in modo improprio o il bridge può fallire e, in ogni caso, il fornitore di liquidità (LP) si assume la perdita. Gli audit riducono la probabilità che questi eventi si verifichino, ma non li eliminano completamente. Anche l'anzianità e lo storico del protocollo giocano un ruolo significativo. Un contratto che ha elaborato miliardi di dollari in due anni senza incidenti non è paragonabile a uno lanciato solo il mese scorso.

I rendimenti elevati sono l'ultimo rischio di questa lista, ma spesso rappresentano il primo segnale di allarme che i principianti notano. Un APR elevato può indicare un volume di scambi consistente e una domanda reale. Tuttavia, può anche significare che il progetto sta pagando ricompense insostenibili per attrarre capitali, che il token utilizzato per le ricompense sta perdendo valore o che il pool presenta rischi che la maggior parte dei fornitori di liquidità non ha ancora valutato a fondo.