Che cosa sono i contratti future perpetui? ​​Una spiegazione dei costi di finanziamento e dei rischi di liquidazione.

I contratti future perpetui (noti anche come contratti perpetui su criptovalute) sono prodotti derivati ​​che consentono ai trader di assumere posizioni long o short su un asset specifico senza possederlo e senza una data di scadenza predefinita. Questa combinazione li rende uno degli strumenti più utilizzati nei mercati delle criptovalute, ma l'assenza di una data di scadenza non significa che la posizione possa essere lasciata incustodita. I versamenti di finanziamento trasferiscono il valore tra le posizioni long e short a intervalli regolari. I requisiti di margine stabiliscono un capitale minimo per il conto. Se questo limite viene superato, il sistema di gestione del rischio della piattaforma può chiudere automaticamente la posizione, indipendentemente dalle aspettative del trader sull'andamento del prezzo.

• Che cos'è? I contratti future perpetui sono derivati Criptovalute Si tratta di un indicatore che traccia il prezzo dell'asset senza la data di scadenza programmata utilizzata nei tradizionali contratti future.
• Cosa è cambiato? Questi contratti facilitano l'apertura di posizioni di acquisto e vendita e l'utilizzo della leva finanziaria, ma comportano costi di finanziamento aggiuntivi e rischi specifici della piattaforma.
• Il rischio o il vincolo principale. Una piccola variazione negativa del prezzo può portare alla liquidazione quando il margine è minimo.

I contratti future perpetui offrono ai trader un'esposizione al prezzo di asset come Bitcoin o Ethereum senza la necessità di possedere la valuta sottostante. Le posizioni di acquisto (long) generano profitto quando il prezzo del contratto aumenta, mentre le posizioni di vendita (short) generano profitto quando diminuisce.

Il termine "perpetuo" si riferisce alla struttura del contratto. I contratti future standard scadono in una data fissa mensile o trimestrale, obbligando i trader a chiudere o rinnovare le proprie posizioni secondo una scadenza prestabilita. I contratti future perpetui eliminano questa scadenza. Un trader può mantenere una posizione finché il conto soddisfa i requisiti di margine e i costi di finanziamento correnti rimangono accettabili.

Questo è importante nella pratica perché questi due vincoli, margine e finanziamento, sono attivi e permanenti. Non vengono azzerati alla data di scadenza. Se il capitale del conto si avvicina pericolosamente alla soglia del margine di mantenimento in qualsiasi momento, la posizione può essere liquidata. Se i costi di finanziamento si muovono in senso sfavorevole alla posizione durante una fase laterale del mercato, la garanzia si erode anche in assenza di variazioni di prezzo.

È utile chiarire anche cosa non rappresenta un contratto perpetuo. Non deposita Bitcoin, Ethereum o qualsiasi altra criptovaluta nel portafoglio del trader. Crea un'esposizione a livello di conto che aumenta e diminuisce in base al prezzo del contratto ed è interamente soggetta ai margini e alle regole della piattaforma. Un trader che gestisce un contratto perpetuo gestisce i rischi di prezzo, di garanzia e di liquidazione , non l'asset sottostante della criptovaluta oggetto della negoziazione.

Poiché non esiste una data di scadenza che imponga la liquidazione, i contratti future perpetui necessitano di un altro meccanismo per mantenere il loro prezzo vicino al prezzo spot. Questo meccanismo è il finanziamento. I pagamenti di finanziamento rendono costoso mantenere una posizione unidirezionale quando il prezzo del contratto si discosta significativamente dal mercato sottostante (spot), e gli operatori di arbitraggio intervengono per colmare il divario quando la differenza è sufficientemente ampia da generare un profitto.

All'interno di un contratto future perpetuo operano in parallelo tre riferimenti di prezzo, ognuno con una funzione diversa.

Il prezzo di riferimento è un parametro importante da tenere in considerazione. Le piattaforme utilizzano questo prezzo, anziché l'ultimo prezzo di negoziazione, per determinare se una posizione debba essere liquidata . Questo meccanismo protegge dalle fluttuazioni a breve termine del book degli ordini, che altrimenti potrebbero portare alla liquidazione di una posizione legittima. Tuttavia, implica anche che una posizione possa raggiungere il prezzo di liquidazione anche se l'ultimo prezzo di negoziazione appare meno elevato.

Quando si analizza un contratto future perpetuo, vengono monitorati contemporaneamente quattro elementi: il prezzo spot o il prezzo dell'indice, il prezzo del contratto, la direzione del finanziamento tra posizioni lunghe e corte e il patrimonio netto del conto rispetto alla soglia di protezione del margine.

Questo modello funziona finché i market maker, gli arbitraggisti e i gestori del rischio riescono a mantenere lo spread entro un intervallo gestibile. Durante i periodi di elevata volatilità , il prezzo dei contratti perpetui può variare bruscamente, il finanziamento può cambiare rapidamente e una serie di liquidazioni può far sì che il contratto si comporti in modo molto diverso rispetto al possesso immediato dello stesso asset.

I contratti spot, a margine, a termine e perpetui offrono tutti un'esposizione ai prezzi delle criptovalute, ma differiscono per le modalità di gestione della proprietà, delle date di scadenza, del prestito e della liquidazione. La differenza più significativa è che gli asset spot possono perdere valore, mentre i derivati ​​a leva possono essere chiusi forzatamente prima che un trader scelga di uscire dalla posizione.

Il trading spot consiste nell'acquisto o nella vendita dell'asset sottostante. Chi acquista Bitcoin a pronti conserva le proprie monete dopo la transazione, con la piena esposizione al deprezzamento del valore dell'asset, ma senza un meccanismo di liquidazione che preveda il raggiungimento di un valore pari a zero. Il trading spot con margine introduce l'aspetto del prestito: l'utente continua a negoziare l'asset, ma ora deve affrontare interessi, requisiti di garanzia e l'obbligo di rimborso qualora la posizione si muova in senso sfavorevole.

Sia i contratti future a limite che i contratti perpetui (perp) sono contratti, non trasferimenti di attività. I ​​contratti future a limite sono fissati a una data di scadenza, il che li rende prevedibili, ma comportano costi di rollover per i trader che desiderano mantenere la propria esposizione oltre la data di scadenza. I contratti perpetui eliminano questa data fissa e la sostituiscono con un meccanismo di finanziamento.

Un'operazione spot può comunque perdere gran parte del suo valore. I contratti future a tasso fisso possono comportare rischi di regolamento significativi. I contratti perpetui possono sembrare flessibili perché non hanno una data di scadenza standard, ma i requisiti di margine implicano che un conto può essere liquidato molto prima che l'ipotesi di un trader abbia la possibilità di dimostrarsi corretta.

Molti exchange di criptovalute offrono accesso al trading spot, al trading a margine e ai derivati ​​all'interno di un unico conto. I contratti perpetui (perps) rientrano nella categoria dei derivati ​​perché il trader gestisce un'esposizione contrattuale anziché entrare effettivamente in possesso della valuta sottostante.

L'apertura di una posizione in future perpetui richiede la selezione della direzione di negoziazione, la fornitura di garanzie e l'accettazione della possibilità che la piattaforma possa ridurre o chiudere la posizione qualora il patrimonio netto del conto scenda al di sotto della soglia di margine di mantenimento. Questi tre elementi – direzione, garanzie e meccanismo di liquidazione – interagiscono continuamente per tutta la durata della posizione aperta.

Una posizione lunga in contratti perpetui genera profitti se il prezzo del contratto aumenta al netto dei costi. Al contrario, una posizione corta genera profitti se il prezzo diminuisce al netto dei costi. La leva finanziaria amplifica la dimensione della posizione rispetto al margine depositato, aumentando il potenziale di profitto e accelerando l'esaurimento del conto durante le fasi avverse del mercato.

Il margine opera su due livelli. Il margine iniziale è la garanzia richiesta per aprire una posizione. Il margine di mantenimento è il capitale minimo necessario per mantenere la posizione aperta. Il prezzo di liquidazione è il livello approssimativo del contratto al quale il sistema di gestione del rischio inizia a ridurre o chiudere la posizione.

Spesso, prima che il conto appaia sotto evidente pressione, emergono diversi rischi; è importante esserne consapevoli prima di effettuare qualsiasi operazione di trading.

• Il prezzo di mercato può raggiungere la soglia di liquidazione anche quando l'ultimo prezzo scambiato appare meno ripido.
• Le spese di finanziamento possono erodere il patrimonio netto durante una fase prolungata di mercato laterale.
• Il margine incrociato mette a rischio tutte le garanzie presenti sul conto, non solo il margine allocato a una singola posizione.
• Gli ordini stop possono slittare o non essere eseguiti correttamente nei mercati in rapida evoluzione.
• La filtrazione parziale può ridurre la quantità di concentrato, lasciando però vulnerabile la parte restante esposta.
• La riduzione automatica della leva finanziaria può penalizzare anche i trader in attivo qualora il fondo di assicurazione non sia in grado di assorbire il deficit della controparte in perdita.

I dati sulle liquidazioni di criptovalute sono importanti perché le liquidazioni non riguardano solo i conti personali. Quando molte posizioni con leva finanziaria condividono zone di liquidazione simili, le vendite o gli acquisti forzati possono esercitare una pressione significativa sull'intero mercato.

I fondi assicurativi e la riduzione automatica della leva finanziaria sono meccanismi di supporto, non garanzie. Il fondo assicurativo copre le perdite derivanti da posizioni in default fino al suo saldo. Quando le perdite superano tale saldo, la riduzione automatica della leva finanziaria trasferisce il rischio residuo alle controparti redditizie.

I contratti future perpetui vengono utilizzati nel trading di criptovalute per una varietà di scopi, che variano a seconda di come vengono combinati con le posizioni sul mercato spot, del tipo di garanzia utilizzata e della durata prevista della posizione aperta. Il contratto stesso può apparire molto diverso nella pratica a seconda che il trader stia speculando sulla direzione del prezzo, proteggendo una posizione esistente o cercando di trarre profitto dalle differenze di prezzo tra i mercati.

Ciascun caso d'uso comune di questi contratti comporta una serie di compromessi e rischi specifici:

• Speculazioni sull'andamento: La leva finanziaria viene utilizzata per aumentare l'esposizione alle fluttuazioni dei prezzi, ma le perdite sono direttamente proporzionali alla dimensione della posizione e accelerano verso la liquidazione.
• Copertura: Può ridurre il rischio in un portafoglio sul mercato spot, ma la posizione di copertura stessa potrebbe essere liquidata durante un'impennata temporanea dei prezzi che si oppone alla posizione.
• Operazioni di finanziamento sui tassi: L'obiettivo è quello di riscuotere pagamenti periodici dalla controparte, ma ciò avviene solo finché il tasso e lo spread rimangono favorevoli.
• Nozioni di base sul trading: Sfrutta la differenza di prezzo tra il mercato spot e i contratti perpetui, ma si basa sulla qualità dell'esecuzione, sui livelli delle commissioni e su garanzie stabili.
• Settore di mercato: L'obiettivo è trarre profitto dalla differenza tra prezzo di acquisto e prezzo di vendita, ma ciò richiede una gestione efficiente delle scorte, sistemi di esecuzione rapidi e affidabilità della piattaforma.

I contratti perpetui non sono adatti a tutti i trader attivi. Le strategie che hanno successo nei mercati spot possono comportarsi in modo molto diverso quando ai movimenti di prezzo si aggiungono i costi di finanziamento, i rischi di liquidazione e la leva finanziaria.

I contratti future perpetui (perps) influenzano non solo i trader che li detengono, ma anche l'intero mercato delle criptovalute. Poiché ampi mercati perpetui coesistono con i mercati spot per gli stessi asset, le posizioni in questi derivati ​​possono avere un impatto diretto sui prezzi del mercato spot attraverso flussi di copertura e arbitraggio.

L'open interest misura il valore totale dei contratti non ancora chiusi. Un livello elevato di open interest indica un accumulo di posizioni con leva finanziaria sul mercato e, se una parte significativa di questa esposizione è direzionale, qualsiasi inversione potrebbe innescare liquidazioni forzate che amplificherebbero il movimento. I tassi di finanziamento mostrano chi sta attualmente pagando per questa esposizione, mentre le mappe di liquidazione indicano dove potrebbero concentrarsi le chiusure forzate intorno a specifici livelli di prezzo.

Questi segnali risultano più utili se letti congiuntamente, piuttosto che singolarmente.

Le decisioni di trading non dovrebbero basarsi su un singolo segnale. I finanziamenti possono rimanere elevati durante un trend forte. L'open interest può aumentare a causa dell'attività dei market maker con copertura, non necessariamente a causa di un accumulo di leva direzionale. Il filtraggio delle mappe di calore identifica le zone di rischio, ma non prevede necessariamente che il prezzo le raggiungerà.

Le liquidazioni forzate di posizioni lunghe possono innescare una svendita. Al contrario, le short squeeze possono forzare gli acquisti limitando le posizioni nei derivati. Entrambi questi fenomeni vengono gestiti dai motori di rischio della piattaforma e possono far sì che il mercato perpetuo si muova indipendentemente dalla domanda spot per un certo periodo di tempo.

Sia gli exchange centralizzati (CEX) che quelli decentralizzati (DEX) offrono accesso ai contratti a leva, ma si differenziano per il luogo in cui vengono custoditi gli asset, per le modalità di abbinamento degli ordini e per la gestione dei problemi. Un exchange centralizzato gestisce conti, registri degli ordini, margini e liquidazioni all'interno della propria infrastruttura. Un exchange decentralizzato, invece, indirizza gli utenti che si affidano a wallet tramite smart contract, oracoli, pool di liquidità o registri degli ordini decentralizzati.

Le piattaforme centralizzate offrono in genere una maggiore liquidità e un'esecuzione degli ordini più rapida, ma i trader dipendono dalla piattaforma di scambio per la custodia degli asset, i prelievi, l'accesso all'account e l'integrità del sistema di gestione del rischio. Sebbene le piattaforme decentralizzate riducano in parte questa dipendenza dalla custodia, introducono requisiti di firma del wallet, dipendenza dagli oracoli, esposizione agli smart contract, rischio di bridge e limitazioni di liquidità.

Nessuno dei due modelli è intrinsecamente più sicuro. I compromessi sono diversi e non negoziabili.

Hyperliquid, dYdX, GMX, Drift, Synthetix e Perpetual Protocol adottano approcci diversi. Alcuni utilizzano registri degli ordini simili a quelli degli exchange centralizzati, mentre altri si basano su liquidità condivisa, prezzi derivati ​​da oracoli o esposizione artificiale. Questa analisi di Hyperliquid fornisce un contesto per una delle piattaforme di contratti perpetui on-chain più consolidate.

L'autocustodia non elimina i rischi di liquidazione. I conti basati su wallet possono essere liquidati proprio come i conti centralizzati se la posizione supera i requisiti di margine. Le posizioni on-chain possono inoltre essere influenzate da ritardi degli oracoli, scarsa liquidità, transazioni fallite o esposizione a rischi di bridging non offerti dalle piattaforme centralizzate.

La disponibilità di piattaforme centralizzate varia anche in base alla giurisdizione. L'accesso ai prodotti, i limiti di leva finanziaria e l'idoneità ai derivati ​​variano in base alla regione e al tipo di conto, quindi è consigliabile consultare la pagina specifica del prodotto prima di depositare fondi sul conto.

Quando si sceglie una piattaforma per il trading di future perpetui, la valutazione dovrebbe andare oltre la semplice ricerca della piattaforma con la leva finanziaria più elevata. Una leva elevata riduce la distanza dalla liquidazione e non rappresenta un vantaggio immediato e scontato, soprattutto per i trader che si avvicinano per la prima volta al mondo dei derivati.

Le procedure di due diligence più importanti si svolgono prima del finanziamento del conto, non dopo. Le pagine dei prodotti e le informative sui rischi devono indicare chiaramente se il contratto è disponibile nella giurisdizione del trader, quali garanzie sono accettabili, come viene calcolato il finanziamento e in quale momento scatta la liquidazione.

Esaminate attentamente ciascuno di questi punti prima di valutare qualsiasi piattaforma adatta all'uso previsto.

• Verificate che il prodotto sia disponibile nella vostra giurisdizione.
• Verifica i limiti di leva finanziaria per il contratto specifico.
• Esaminate le garanzie offerte e i rischi associati alle stablecoin.
• Confronta la durata del finanziamento, il suo massimale e la metodologia per il suo calcolo.
• Verifica le commissioni per il maker, il taker, il regolamento e il prelievo.
• Verifica la profondità del book degli ordini in base al volume di scambi previsto.
• Comprendere come costruire il prezzo di mercato e il prezzo di indice.
• Verifica il fondo assicurativo e le norme relative alla riduzione automatica del debito.
• Prima di aumentare il volume di trading, testa le procedure di deposito e prelievo.
• Conservare la documentazione relativa alle transazioni commerciali per esigenze fiscali e di revisione contabile.

Quando si cercano piattaforme, le pagine di confronto tra gli exchange di futures e derivati ​​su criptovalute sono un punto di partenza migliore rispetto a una ricerca generica, soprattutto se l'obiettivo è accedere al trading di futures. Le recensioni di piattaforme specifiche, come quelle di OKX o Bybit, risultano ancora più utili una volta compresi i rischi connessi al prodotto.

Prima di aprire una posizione nel trading di future perpetui, la questione cruciale è quanto l'operazione possa essere resiliente a movimenti di prezzo avversi, costi di finanziamento e guasti della piattaforma per tutta la durata prevista della detenzione. Questa valutazione dovrebbe includere la sicurezza del margine, il rischio di liquidità, il rischio operativo e la distinzione tra conti a margine isolati e conti a margine incrociato.

Anche una posizione di piccole dimensioni e a basso livello di leva finanziaria può fallire se si ignorano i costi di finanziamento o se il margine incrociato espone al rischio le garanzie richieste altrove. Una posizione di copertura può ridurre l'esposizione immediata in circostanze normali, ma perde la sua efficacia se liquidata durante un'impennata temporanea dei prezzi che contraddice l'obiettivo di copertura.

Questi test si applicano sia ai centri di nuova apertura che a quelli già operativi.

• Informatevi sul prezzo scontato prima di entrare, non dopo.
• Scegli il margine isolato o incrociato per un motivo specifico, non per impostazione predefinita.
• Stimare il costo totale del finanziamento per l'intero periodo di detenzione previsto.
• Conservate le garanzie di riserva in un conto separato, al riparo dal rischio di liquidazione forzata.
• Si presume che gli ordini stop possano slittare o non essere eseguiti in condizioni di mercato dinamiche.
• Verifica la liquidità al livello di transazione che intendi effettuare, non a un livello di riferimento inferiore.
• Preparatevi a possibili interruzioni della piattaforma o delle API, soprattutto in concomitanza con importanti eventi relativi ai prezzi.
• Esamina i requisiti di approvazione e firma del wallet per ogni piattaforma on-chain.
• Monitorare separatamente l'esposizione a Oracle, Bridge e agli smart contract dal rischio di prezzo.
• Conservare la documentazione relativa alle operazioni di trading ai fini della dichiarazione dei redditi e della valutazione delle prestazioni.

I centri di contratti perpetui basati su portafoglio aggiungono un livello di rischio operativo non presente nei centri basati su conti. La gestione del portafoglio in regime di autocustodia, compresi il flusso di lavoro di firma, la conformità rigorosa del portafoglio e le approvazioni dei trasferimenti ponte, deve essere gestita correttamente affinché il centro funzioni come previsto.

Prima di aprire un conto, è consigliabile verificare i rischi giurisdizionali. Alcune piattaforme consentono il trading spot in una specifica area geografica, limitando al contempo l'accesso ai derivati ​​o imponendo limiti di leva finanziaria.