La BAE Systems, con sede a Londra, produttrice del caccia Eurofighter Typhoon, sta beneficiando del progressivo abbandono da parte dei paesi europei dei fornitori della difesa statunitensi.
Da anni i gestori di portafoglio che investono in azioni non statunitensi cercano di attirare l'attenzione degli investitori, sottolineando che i multipli di valutazione esteri sono diventati molto più economici rispetto a quelli delle azioni statunitensi dopo la crisi finanziaria, e quest'anno la loro pazienza è stata finalmente ricompensata.
L'indice MSCI EAFE, che comprende i titoli azionari di 21 mercati sviluppati, esclusi Stati Uniti e Canada, è cresciuto del 7% quest'anno, superando significativamente l'indice S&P 500 degli Stati Uniti, che ha registrato un calo del 7%. Ciò rappresenta un leggero miglioramento nella disparità decennale tra i due: JPMorgan osserva che dalla seconda metà del 2008 fino alla fine del 2024, il rendimento annuo totale dell'S&P 500 è stato dell'11.9%, rispetto al 3.6% dell'MSCI EAFE. Per il primo, ciò equivale a un ritorno sull'investimento di sette volte, mentre il portafoglio internazionale non è nemmeno raddoppiato.
Questa posizione dominante è dovuta in parte al fatto che le azioni statunitensi hanno avuto una crescita degli utili molto più forte, ma in parte anche al fatto che il multiplo medio del rapporto prezzo/utili per l'S&P 500 è salito a 21.7x, mentre l'EAFE è solo a 14.0x dopo aver iniziato in una posizione simile, secondo un rapporto di JPMorgan. Con la crescente preoccupazione che i dazi e la crescente incertezza possano ridurre gli utili negli Stati Uniti, gli investitori internazionali sperano che questo divario si riduca ulteriormente.
I colossi della gestione patrimoniale come Vanguard, BlackRock e Franklin Templeton offrono decine di fondi internazionali a basso costo tra cui scegliere. I gestori attivi che sovraperformano gli indici si concentrano principalmente sui titoli azionari europei del settore della difesa e su società con un'attività prevalentemente nazionale, percepite come al riparo dagli effetti dei dazi di Trump in paesi come Giappone e Cina.
"Abbiamo raggiunto il nostro peso relativo più basso negli Stati Uniti da molto tempo", afferma Travis Prentice, responsabile degli investimenti presso Informed Momentum, che gestisce 2.5 miliardi di dollari in strategie basate sul momentum. “Nel settore aerospaziale e della difesa, in particolare in Europa, lo slancio non solo è continuato, ma si è accelerato nonostante tutta questa crisi tariffaria.”
Graeme Forrester, gestore di portafoglio presso Orbis che supervisiona 4.5 miliardi di dollari nella sua strategia azionaria internazionale, concorda, citando il produttore di motori aeronautici Rolls-Royce , la londinese BAE Systems (il più grande appaltatore della difesa in Europa) e l'azienda tedesca di difesa Rheinmetall come buoni investimenti. La strategia internazionale di Orbis ha generato un rendimento annualizzato del 10.8% dal suo lancio alla fine del 2008, superando il suo benchmark di quattro punti percentuali, e ha ottenuto un rendimento netto del 10% dalle commissioni nel primo trimestre di quest'anno.
Le azioni di Rolls-Royce e BAE Systems sono già aumentate di oltre il 30% ciascuna quest'anno. Le azioni Rheinmetall sono aumentate del 150%, in gran parte grazie all'impegno assunto dal parlamento tedesco a marzo di creare un fondo per spendere più di 500 milioni di dollari in difesa e infrastrutture nell'arco di 12 anni, un netto distacco dalle consolidate politiche di spesa del Paese.
Trump ha criticato la NATO in diverse occasioni, ha attaccato i paesi europei per non aver pagato abbastanza per sostenere l'alleanza e ha sospeso gli aiuti militari statunitensi all'Ucraina a marzo. Ciò ha spinto la Commissione europea a presentare il suo piano "Readiness 2030" a marzo, autorizzando 900 milioni di dollari per difendere l'Ucraina e proteggersi dall'aggressione russa. La presidente della Commissione europea Ursula von der Leyen ha avvertito che "l'architettura di sicurezza su cui abbiamo fatto affidamento non può più essere data per scontata" e ha esortato i paesi ad "acquistare di più dall'Europa". Ciò ha contribuito a un calo del 35% delle azioni della società di difesa statunitense Lockheed Martin, che produce il caccia F-15, dall'elezione di Trump, mentre le azioni di BAE Systems, che produce anch'essa caccia, sono aumentate.
«A volte ci sono notizie e a volte c'è rumore, e abbiamo sempre dovuto imparare a filtrarle, ma il 2025 è stato un anno particolarmente ricco di notizie», afferma Alana Anderson, gestore di portafoglio presso il fondo William Blair International Leaders da 1.1 miliardi di dollari, che ha recentemente incrementato le posizioni in BAE Systems e nell'azienda francese di cybersicurezza e difesa Thales . «Si trattava di notizie riguardanti un cambiamento nella struttura del mercato, la natura delle relazioni tra i paesi e la resilienza di istituzioni consolidate da tempo».
Il fondo di Anderson sta inoltre incrementando le posizioni in Cina, nonostante sia uno dei principali obiettivi della guerra commerciale di Trump, concentrandosi su titoli come Trip.com , la più grande agenzia di viaggi online del paese con una quota di mercato superiore al 50% in Cina. "Riteniamo che il rischio geopolitico associato a questo titolo sia basso, dato che è trainato principalmente dai consumi interni", afferma Anderson, sottolineando che il titolo è cresciuto del 50% dallo scorso agosto.
Nonostante la spinta di Trump ad aumentare i dazi doganali sulla Cina al 145%, l'indice Shanghai Composite ha perso solo l'1.6% nel 2025. Prentice indica Xiaomi, azienda di elettronica con sede a Pechino , come uno dei titoli in forte crescita, dopo che il suo valore è triplicato lo scorso anno. L'azienda vende di tutto, dagli smartphone ai veicoli elettrici, e potrebbe essere ben posizionata per beneficiare di un eventuale inasprimento dei dazi doganali sulle importazioni in Cina da parte delle principali aziende tecnologiche statunitensi.
Forrester di Orbis è più entusiasta delle opportunità offerte dal vicino Giappone, dove il Nikkei 225 ha quasi recuperato le perdite dell'S&P 500 dall'inizio dell'anno. Negli ultimi cinque anni lo yen si è indebolito notevolmente, aiutando le aziende giapponesi ad assumere lavoratori qualificati a basso costo in dollari statunitensi; Forrester ritiene che la prospettiva di tassi di interesse più elevati, che la Banca del Giappone ha portato al massimo degli ultimi 17 anni a gennaio, potrebbe inversamente stimolare la crescita.
"Lì tutti sono grandi risparmiatori", afferma Forster. "Tutti hanno pagato il mutuo e hanno un sacco di soldi, e lui se ne sta lì seduto in banca, senza guadagnare nulla." Dal 2016 fino all'anno scorso, il Giappone ha avuto tassi di interesse negativi, ma con il ritorno dell'inflazione, gli aumenti dei tassi potrebbero rafforzare lo yen, ridurre i costi di importazione e migliorare i margini di profitto per i rivenditori e le aziende locali.
Forrester apprezza Mitsubishi Estate , una società immobiliare con un prezioso portafoglio di proprietà che, secondo Orbis, viene scambiato a circa metà del suo valore equo. Lo sviluppatore possiede la maggior parte degli immobili che circondano il famoso Palazzo Imperiale di Tokyo. Le sue azioni sono rimaste nella media per decenni, ma quest'anno sono aumentate del 25%, con gli affitti in crescita significativa per la prima volta dal crollo del mercato azionario giapponese del 1989.
"Il vantaggio di un'agenzia immobiliare è che quando aumenta l'affitto, non è un'azienda che fa affidamento sui salari, quindi non è sotto pressione sul lato dei costi", afferma Forrester. "Potrebbe essere molto sostenibile, perché in Giappone gli immobili sono così economici che si possono acquistare alla metà del prezzo."
